Στα 70,8 ευρώ από 36,3 ευρώ ανεβάζει η Euroxx Χρηματιστηριακή την τιμή-στόχο για τη Motor Oil, διατηρώντας σύσταση Overweight, καθώς η πρωτοφανής ενίσχυση των περιθωρίων διύλισης αλλάζει δραστικά τις εκτιμήσεις για την κερδοφορία και τις ταμειακές ροές του ομίλου.
Η νέα τιμή-στόχος αντιπροσωπεύει σχεδόν διπλασιασμό σε σχέση με την προηγούμενη αποτίμηση της χρηματιστηριακής και βασίζεται κυρίως στην εξαιρετικά ευνοϊκή εικόνα που έχει διαμορφωθεί στην παγκόσμια αγορά διυλισμένων προϊόντων, αλλά και στην αναθεώρηση των προβλέψεων για τις δραστηριότητες της Motor Oil εκτός του παραδοσιακού κλάδου καυσίμων.
Σύμφωνα με τη Euroxx, η στενότητα στην προσφορά διυλισμένων προϊόντων έχει οδηγήσει τα cracks σε πρωτοφανή επίπεδα, δημιουργώντας ένα περιβάλλον εξαιρετικά υψηλών περιθωρίων για τα ευρωπαϊκά διυλιστήρια. Η Motor Oil εμφανίζεται ως ένας από τους βασικούς ωφελημένους αυτής της συγκυρίας, έχοντας ήδη καταγράψει στο δεύτερο τρίμηνο του 2026 το ισχυρότερο τρίμηνο στην ιστορία της.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η δυναμική αυτή όχι μόνο δεν έχει εξαντληθεί, αλλά μπορεί να ενισχυθεί περαιτέρω στα επόμενα τρίμηνα, οδηγώντας τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου στα 2,1 δισ. ευρώ.
Περιθώριο διύλισης 25,7 δολάρια το βαρέλι
Η βασικότερη αλλαγή στις εκτιμήσεις της Euroxx αφορά το περιβάλλον διύλισης από το τρίτο τρίμηνο του 2026 και μετά.
Η χρηματιστηριακή προβλέπει πλέον μέσο περιθώριο διύλισης 25,7 δολάρια ανά βαρέλι για το σύνολο του έτους, επίπεδο που επιτρέπει στα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου να ξεπεράσουν με άνεση το όριο των 2 δισ. ευρώ.
Η αναθεώρηση αντανακλά τις ιδιαίτερα ισχυρές συνθήκες στην αγορά πετρελαϊκών προϊόντων, όπου η περιορισμένη διαθεσιμότητα προσφοράς στηρίζει τα cracks και, κατά συνέπεια, την κερδοφορία των σύνθετων και υψηλής αποδοτικότητας διυλιστηρίων.
Για τη Motor Oil, η Euroxx θεωρεί ότι η σημερινή συγκυρία ενισχύει σημαντικά την παραγωγή λειτουργικών κερδών και δημιουργεί ισχυρή βάση για την παραγωγή ταμειακών ροών.
Ελεύθερες ταμειακές ροές με απόδοση 14,6%
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στις ελεύθερες ταμειακές ροές, όπου η Euroxx προβλέπει free cash flow yield περίπου 14,6% για το 2026.
Η επίδοση χαρακτηρίζεται ιδιαίτερα ισχυρή, δεδομένου ότι στο πρώτο εξάμηνο του έτους υπήρξε επιβάρυνση του κεφαλαίου κίνησης λόγω αποθεμάτων και φορτίων.
Παρά αυτή την επίδραση, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η ισχυρή δημιουργία μετρητών θα συνεχιστεί και το 2027, στοιχείο που ενισχύει περαιτέρω το επενδυτικό αφήγημα της μετοχής.
Η ισχυρή παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών προσφέρει ταυτόχρονα μεγαλύτερη ευελιξία στον όμιλο για χρηματοδότηση επενδύσεων, μείωση δανεισμού και δυνητικά υψηλότερες αποδόσεις προς τους μετόχους.
Οι δραστηριότητες εκτός καυσίμων
Η αναβάθμιση των εκτιμήσεων δεν περιορίζεται μόνο στη διύλιση.
Η Euroxx έχει επαναπροσδιορίσει τις προβλέψεις της για τις μη πετρελαϊκές δραστηριότητες του ομίλου, ενσωματώνοντας τις επιπτώσεις συναλλαγών στον τομέα των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, καθώς και τις αλλαγές στην κυκλική οικονομία.
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στη συναλλαγή που σχετίζεται με τις ΗΛΕΚΤΩΡ και ΘΑΛΗΣ και την AKTOR, η οποία οδηγεί τη χρηματιστηριακή σε επικαιροποίηση των προβλέψεων για τον τομέα της κυκλικής οικονομίας από το 2027 και μετά.
Η εξέλιξη αυτή εντάσσεται στη γενικότερη στρατηγική διαφοροποίησης της Motor Oil, με τον όμιλο να αποκτά σταδιακά μεγαλύτερη παρουσία σε ΑΠΕ, κυκλική οικονομία και ευρύτερες ενεργειακές δραστηριότητες.
Η αποτίμηση και το νέο «ταβάνι» των 70,8 ευρώ
Για την αποτίμηση της Motor Oil, η Euroxx χρησιμοποιεί τη μέθοδο Sum of the Parts, αποτιμώντας ξεχωριστά τους βασικούς επιχειρηματικούς πυλώνες του ομίλου.
Για τις δραστηριότητες διύλισης, εμπορίας και Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας εφαρμόζει μοντέλο προεξοφλημένων ταμειακών ροών, με risk-free rate 3,5%, ενώ για την κυκλική οικονομία και την κοινοπραξία με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ χρησιμοποιεί πολλαπλασιαστές EV/EBITDA.
Με βάση το νέο μοντέλο, η χρηματιστηριακή καταλήγει σε τιμή-στόχο 70,8 ευρώ ανά μετοχή, έναντι 36,3 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση Overweight.
Παράλληλα, η Motor Oil διαπραγματεύεται, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Euroxx, με EV/EBITDA 4,0 φορές για το 2027 και 4,2 φορές για το 2028, επίπεδα τα οποία θεωρούνται ελκυστικά σε σχέση με την ισχυρή λειτουργική κερδοφορία και τη δημιουργία ταμειακών ροών που προβλέπονται για τον όμιλο.
Η επενδυτική περίπτωση της Motor Oil αποκτά έτσι νέα διάσταση, καθώς η παραδοσιακή έκθεση στη διύλιση συνδυάζεται πλέον με υψηλές ταμειακές ροές, ευνοϊκά περιθώρια και ένα διευρυνόμενο χαρτοφυλάκιο δραστηριοτήτων εκτός καυσίμων, δημιουργώντας, κατά τη Euroxx, το υπόβαθρο για σημαντικά υψηλότερη αποτίμηση της μετοχής.