Στις 20 κορυφαίες επενδυτικές επιλογές της UBS από περισσότερες από 400 ευρωπαϊκές εταιρείες μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης περιλαμβάνεται η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με τον ελβετικό οίκο να διατηρεί τη σύσταση «Buy» και να αναδεικνύει τις σημαντικές προοπτικές ενίσχυσης της κερδοφορίας και των ταμειακών ροών του ομίλου. Η UBS προβλέπει διπλασιασμό των κερδών ανά μετοχή έως το 2030, σωρευτικές ελεύθερες ταμειακές ροές 1,6 δισ. ευρώ την επόμενη πενταετία και χρηματοδοτική δυνατότητα περίπου 2,3 δισ. ευρώ, ενώ εκτιμά ότι η χρηματιστηριακή αποτίμηση εξακολουθεί να ενσωματώνει σημαντικό discount έναντι της αξίας των μεγάλων παραχωρήσεων.
Η ένταξη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στη λίστα UBS Top 20 Small & Mid-Cap αποκτά ιδιαίτερη σημασία, καθώς πρόκειται για μια επιλεκτική ομάδα μετοχών που προκύπτει από την ανάλυση περισσότερων από 400 ευρωπαϊκών εταιρειών. Οι επιλογές του ελβετικού οίκου βασίζονται στην ποιότητα των θεμελιωδών μεγεθών, στην ελκυστικότητα της αποτίμησης, στα δυνητικά περιθώρια ανόδου, στην εμπορευσιμότητα των τίτλων και στην ύπαρξη επενδυτικών καταλυτών με βραχυπρόθεσμο ή μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Στην περίπτωση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η UBS τοποθετεί στο επίκεντρο της επενδυτικής της προσέγγισης το διευρυνόμενο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων, το ισχυρό ανεκτέλεστο κατασκευαστικών έργων και τη σταδιακή μετατροπή των μεγάλων επενδύσεων σε επαναλαμβανόμενη λειτουργική κερδοφορία και αυξημένες ταμειακές ροές.
Καθοριστικό ρόλο στις προβλέψεις διαδραματίζουν η Αττική Οδός και η Εγνατία Οδός, οι οποίες βρίσκονται πλέον σε λειτουργία υπό το νέο καθεστώς παραχώρησης. Σύμφωνα με την UBS, η αυξανόμενη συνεισφορά τους αναμένεται να διαφοροποιήσει ουσιαστικά τη διάρθρωση της κερδοφορίας του ομίλου, περιορίζοντας σταδιακά την εξάρτησή του από δραστηριότητες με μεγαλύτερη κυκλικότητα, όπως οι κατασκευές και η ενέργεια.
Ο ελβετικός οίκος προβλέπει ότι τα EBITDA του τομέα παραχωρήσεων θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 11% έως το 2030, προσεγγίζοντας τα 730 εκατ. ευρώ. Η πρόβλεψη στηρίζεται στην αναμενόμενη αύξηση της κυκλοφορίας στους αυτοκινητοδρόμους, στις συμβατικές αναπροσαρμογές των διοδίων με βάση τον πληθωρισμό και στη σταδιακή βελτίωση των λειτουργικών περιθωρίων.
Η ενίσχυση της συγκεκριμένης δραστηριότητας αναμένεται να αποτυπωθεί και στην τελική κερδοφορία, με την UBS να εκτιμά ότι τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) μπορούν να διπλασιαστούν έως το 2030, σε σύγκριση με τα επίπεδα του 2025. Για την επόμενη πενταετία προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή περίπου 16%, με βασικό μοχλό τις παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων.
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνει η UBS και στην παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών, εκτιμώντας ότι ο όμιλος πλησιάζει σε ένα σημαντικό σημείο καμπής. Παρά τις αυξημένες κεφαλαιακές ανάγκες που συνοδεύουν την υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος και αποτυπώθηκαν και στην πρόσφατη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, η σταδιακή λειτουργική ωρίμανση των έργων δημιουργεί τις προϋποθέσεις για μεγαλύτερη μεταφορά ρευστότητας προς τη μητρική εταιρεία.
Καθώς περιορίζεται ο δανεισμός σε επίπεδο επιμέρους έργων, μεγαλύτερο μέρος των λειτουργικών ταμειακών ροών θα μπορεί να κατευθύνεται στη μητρική. Η UBS προβλέπει μέση ετήσια αύξηση περίπου 10% των συγκεκριμένων ροών κατά την περίοδο 2026-2030, με τις σωρευτικές ελεύθερες ταμειακές ροές που αναλογούν στους μετόχους της μητρικής να εκτιμώνται σε περίπου 1,6 δισ. ευρώ.
Ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η εκτίμηση για τη συνολική χρηματοδοτική ευχέρεια του ομίλου. Μετά τον συνυπολογισμό των υφιστάμενων δεσμεύσεων για επενδύσεις σε ίδια κεφάλαια, η UBS υπολογίζει ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα μπορούσε να διαθέτει χρηματοδοτική δυνατότητα περίπου 2,3 δισ. ευρώ, δημιουργώντας περιθώρια τόσο για την υποστήριξη της αναπτυξιακής στρατηγικής όσο και για αυξημένες επιστροφές κεφαλαίου προς τους μετόχους.
Στο κατασκευαστικό σκέλος, το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων ύψους περίπου 9 δισ. ευρώ αποτελεί έναν ακόμη βασικό παράγοντα που στηρίζει τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές. Το συγκεκριμένο χαρτοφυλάκιο προσφέρει υψηλή ορατότητα μελλοντικών εσόδων, ενώ η UBS επισημαίνει τις ευκαιρίες που δημιουργούνται από την κινητοποίηση δημόσιων, ευρωπαϊκών και ιδιωτικών κεφαλαίων για την ανάπτυξη νέων υποδομών στην Ελλάδα.
Η καθετοποιημένη παρουσία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ σε ολόκληρο τον κύκλο των έργων, από την ανάπτυξη και την κατασκευή έως τη διαχείριση και λειτουργία των υποδομών, ενισχύει τη θέση της στην εγχώρια αγορά. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της UBS, ο όμιλος διαθέτει μερίδιο περίπου 50% στην ελληνική κατασκευαστική αγορά, γεγονός που, σε συνδυασμό με το υφιστάμενο ανεκτέλεστο και την εμπειρία στις παραχωρήσεις και στις συμπράξεις δημόσιου και ιδιωτικού τομέα, του προσφέρει πλεονεκτική θέση στη διεκδίκηση νέων έργων.
Στο πεδίο της αποτίμησης, η UBS εντοπίζει σημαντική απόκλιση μεταξύ της χρηματιστηριακής αξίας και των οικονομικών προοπτικών του ομίλου. Παρότι η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 20 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι η συγκεκριμένη αποτίμηση δεν αποτυπώνει πλήρως την αναμενόμενη αύξηση της κερδοφορίας και τη μακροχρόνια παραγωγή ταμειακών ροών από τις παραχωρήσεις.
Ειδικότερα, η UBS εκτιμά ότι η τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή ενσωματώνει discount περίπου 40% έναντι της δικής της αποτίμησης για την Αττική Οδό και την Εγνατία Οδό, η οποία ανέρχεται σε 2,8 δισ. ευρώ σε όρους αξίας ιδίων κεφαλαίων. Η ανάλυση πραγματοποιείται με τη μέθοδο αποτίμησης των επιμέρους δραστηριοτήτων (sum-of-the-parts), ενώ για τον κατασκευαστικό τομέα χρησιμοποιείται πολλαπλασιαστής επιχειρηματικής αξίας προς EBITDA περίπου 6,5 φορές για το 2028.
Σύμφωνα με τον ελβετικό οίκο, η απόκλιση αυτή συνδέεται με το γεγονός ότι η αγορά δεν έχει ενσωματώσει πλήρως την αναμενόμενη αύξηση των λειτουργικών κερδών από τους δύο μεγάλους αυτοκινητοδρόμους, ούτε τη δυνατότητά τους να δημιουργούν σημαντικές ταμειακές ροές σε βάθος χρόνου.
Ενδεικτική του μεγέθους των συγκεκριμένων παραχωρήσεων είναι η πρόβλεψη της UBS ότι η Αττική Οδός και η Εγνατία Οδός θα δημιουργήσουν σωρευτικά EBITDA περίπου 23 δισ. ευρώ κατά την εναπομένουσα διάρκεια των συμβάσεών τους. Πρόκειται για εκτίμηση που αφορά το σύνολο της υπολειπόμενης περιόδου παραχώρησης και αποτελεί κεντρικό στοιχείο της αποτίμησης του ομίλου από τον ελβετικό οίκο.
Η συνολική επενδυτική προσέγγιση της UBS συνδυάζει την προβλεπόμενη ισχυρή αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας, την ενίσχυση των ελεύθερων ταμειακών ροών και τη δυνατότητα αξιοποίησης νέων επενδυτικών ευκαιριών. Με το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων να αποκτά ολοένα μεγαλύτερη βαρύτητα στα οικονομικά μεγέθη και το κατασκευαστικό ανεκτέλεστο να διατηρείται σε υψηλά επίπεδα, ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι διαμορφώνονται οι προϋποθέσεις για περαιτέρω αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αποτίμησης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, διατηρώντας τη μετοχή μεταξύ των κορυφαίων ευρωπαϊκών επενδυτικών επιλογών του.