Σε σημαντική αναβάθμιση της σύστασής της για τη HELLENiQ ENERGY προχωρά η Optima Bank, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 12,90 ευρώ από 9,80 ευρώ προηγουμένως και αναβαθμίζοντας τη σύσταση σε «Buy» από «Neutral». Με τη μετοχή να έχει κλείσει στα 11,01 ευρώ στις 3 Ιουλίου, η χρηματιστηριακή βλέπει περιθώριο ανόδου 17,2%, εκτιμώντας ότι οι συνθήκες στην αγορά διύλισης θα παραμείνουν ευνοϊκές για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από ό,τι αναμενόταν αρχικά.
Η Optima Bank θεωρεί ότι το βασικό επενδυτικό αφήγημα για τη HELLENiQ ENERGY έχει ενισχυθεί αισθητά, καθώς τα περιθώρια διύλισης εξακολουθούν να κινούνται σε υψηλά επίπεδα, παρά την αποκλιμάκωση των τιμών του πετρελαίου μετά την εκεχειρία στη σύγκρουση Ιράν–Ισραήλ.
Τα περιθώρια διύλισης παραμένουν ισχυρά
Όπως επισημαίνει η χρηματιστηριακή, το δεύτερο εξάμηνο του 2026 εξελίσσεται ιδιαίτερα θετικά για τον κλάδο της διύλισης, καθώς η περιορισμένη παγκόσμια δυναμικότητα και οι γεωπολιτικές αναταράξεις έχουν οδηγήσει σε σημαντική ενίσχυση των περιθωρίων, κυρίως στο ντίζελ και τα αεροπορικά καύσιμα.
Παρότι οι τιμές του αργού πετρελαίου υποχώρησαν μετά την κατάπαυση του πυρός στη Μέση Ανατολή, η Optima Bank εκτιμά ότι τα περιθώρια διύλισης θα διατηρηθούν σε υψηλότερα επίπεδα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, καθώς η παγκόσμια παραγωγή παραμένει χαμηλή, τα αποθέματα έχουν μειωθεί σημαντικά και θα απαιτηθεί χρόνος για την αναπλήρωσή τους.
Επιπλέον, η επαναλειτουργία των θαλάσσιων μεταφορών μέσω των Στενών του Ορμούζ επιτρέπει εκ νέου την προμήθεια αργού με ευνοϊκότερους όρους, γεγονός που ενισχύει περαιτέρω τα περιθώρια κέρδους των ευρωπαϊκών διυλιστηρίων.
Με βάση αυτές τις παραδοχές, η χρηματιστηριακή αυξάνει κατά περίπου 3 δολάρια ανά βαρέλι τις εκτιμήσεις της για τα περιθώρια διύλισης του 2026.
Αναβαθμίζονται οι προβλέψεις κερδοφορίας
Η βελτίωση των συνθηκών οδήγησε την Optima Bank σε σημαντική αναθεώρηση των προβλέψεών της.
Τα προσαρμοσμένα EBITDA του Ομίλου εκτιμώνται πλέον στα 1,296 δισ. ευρώ για το 2026, έναντι σημαντικά χαμηλότερων προηγούμενων εκτιμήσεων, ενώ για το 2027 προβλέπονται στα 1,21 δισ. ευρώ.
Αντίστοιχα, τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη για το 2026 αναμένεται να διαμορφωθούν στα 619 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά σχεδόν 58% σε σχέση με τις προηγούμενες προβλέψεις της χρηματιστηριακής, ενώ για το 2027 υπολογίζονται στα 528,5 εκατ. ευρώ.
Ισχυρές ταμειακές ροές και υψηλή μερισματική απόδοση
Ιδιαίτερα θετική εμφανίζεται η εικόνα και στις ταμειακές ροές.
Η Optima Bank εκτιμά ότι η HELLENiQ ENERGY θα δημιουργήσει λειτουργικές ταμειακές ροές περίπου 1,1 δισ. ευρώ μέσα στο 2026. Με επενδύσεις ύψους 650 εκατ. ευρώ, οι ελεύθερες ταμειακές ροές αναμένεται να φθάσουν τα 459 εκατ. ευρώ, ή περίπου 323 εκατ. ευρώ μετά την καταβολή τόκων.
Μετά και τις εκτιμώμενες διανομές μερισμάτων ύψους 183 εκατ. ευρώ, το καθαρό χρέος προβλέπεται να υποχωρήσει στα 2,24 δισ. ευρώ έως το τέλος του έτους.
Για την περίοδο 2027-2028 η χρηματιστηριακή προβλέπει μέσες ελεύθερες ταμειακές ροές περίπου 366 εκατ. ευρώ ετησίως, με το καθαρό χρέος να αποκλιμακώνεται σταδιακά προς τα 2 δισ. ευρώ, διατηρώντας τον δείκτη Καθαρό Χρέος προς EBITDA κάτω από τις δύο φορές.
Παράλληλα, η Optima Bank διατηρεί θετική στάση και για τις διανομές προς τους μετόχους, προβλέποντας μέρισμα 0,70 ευρώ ανά μετοχή για τις χρήσεις 2026 έως 2028, έναντι 0,60 ευρώ για τη χρήση 2025, γεγονός που συνεπάγεται εκτιμώμενη μερισματική απόδοση περίπου 6,4%.
Οι ΑΠΕ, το marketing και οι έρευνες υδρογονανθράκων
Πέραν της διύλισης, η Optima Bank υπογραμμίζει ότι ο Όμιλος συνεχίζει να ενισχύει το επιχειρηματικό του μοντέλο.
Η HELLENiQ ENERGY επεκτείνει το δίκτυο ιδιόκτητων πρατηρίων καυσίμων, ενισχύοντας τα περιθώρια κέρδους μέσω μεγαλύτερων πωλήσεων καυσίμων υψηλής προστιθέμενης αξίας και προϊόντων λιανικής. Ταυτόχρονα, ο τομέας των πετροχημικών εμφανίζει σαφή σημάδια ανάκαμψης μετά από μια παρατεταμένη περίοδο υπερπροσφοράς, ενώ από το 2027 αναμένεται περαιτέρω βελτίωση των συνθηκών.
Στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, ο στόχος εγκατεστημένης ισχύος 1,5 GW παραμένει αμετάβλητος, με την ανάπτυξη να επικεντρώνεται κυρίως στη Βουλγαρία και τη Ρουμανία. Παράλληλα, η ENERWAVE αναμένεται να ενισχύσει τη θέση της στην αγορά προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας και στη θερμική παραγωγή.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν και οι δραστηριότητες έρευνας υδρογονανθράκων, καθώς η Optima Bank εκτιμά ότι η τελική επενδυτική απόφαση (FID) για δοκιμαστική γεώτρηση στο Block 2 θα μπορούσε να ληφθεί μέσα στο πρώτο τρίμηνο του 2027.
Η αποτίμηση
Η νέα τιμή-στόχος των 12,90 ευρώ προκύπτει από συνδυασμό μοντέλου προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) και αποτίμησης με συγκριτικούς πολλαπλασιαστές (Multiples), λαμβάνοντας υπόψη τις δραστηριότητες διύλισης, πετροχημικών, εμπορίας καυσίμων και Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας.
Η Optima Bank επισημαίνει ότι η μετοχή διαπραγματεύεται σήμερα περίπου στις 5,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και στις 5 φορές τον δείκτη EV/EBITDA, επίπεδα που αντιστοιχούν σε έκπτωση περίπου 35% έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών εταιρειών.
Με αυτά τα δεδομένα, η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά τις προοπτικές της HELLENiQ ENERGY και αναβαθμίζει τη σύστασή της σε «Buy», βλέποντας σημαντικά περιθώρια περαιτέρω ανόδου για τη μετοχή.