Η Piraeus Securities αναβάθμισε την τιμή-στόχο για τη μετοχή του ΟΤΕ στα 21,20 ευρώ, από 17,20 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «Outperform», μετά την ολοκλήρωση της πώλησης της δραστηριότητας κινητής τηλεφωνίας στη Ρουμανία.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η αποεπένδυση ενισχύει σημαντικά το επενδυτικό προφίλ του ομίλου, καθώς αυξάνει τις επαναλαμβανόμενες ελεύθερες ταμειακές ροές και, κατ’ επέκταση, τη συνολική εύλογη αξία της εταιρείας.
Η έξοδος από τη Ρουμανία αυξάνει την αξία του ΟΤΕ
Σύμφωνα με την ανάλυση, η πώληση της Telekom Romania Mobile προσθέτει περίπου 80 εκατ. ευρώ ετησίως στις επαναλαμβανόμενες ελεύθερες ταμειακές ροές του ΟΤΕ, γεγονός που αποτέλεσε τον βασικό λόγο για την αναθεώρηση της αποτίμησης.
Παρότι η νέα τιμή-στόχος συνεπάγεται πλέον περιθώριο ανόδου περίπου 7%, η Piraeus Securities εξακολουθεί να θεωρεί τον ΟΤΕ μία από τις κορυφαίες επιλογές της στην ελληνική αγορά, χάρη στα ανθεκτικά περιθώρια κερδοφορίας, την ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών και την ελκυστική πολιτική επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους.
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η πρόσφατη άνοδος της μετοχής έχει περιορίσει σημαντικά το discount αποτίμησης του ΟΤΕ έναντι των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών ομίλων. Ωστόσο, τα αμυντικά χαρακτηριστικά του ομίλου και η σταθερή δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών δικαιολογούν τη διατήρηση της θετικής σύστασης.
Μάλιστα, σημειώνει ότι ενδεχόμενη βραχυπρόθεσμη υποχώρηση της μετοχής θα μπορούσε να αποτελέσει ελκυστική ευκαιρία αύξησης της επενδυτικής έκθεσης στον τίτλο.
Ισχυρές προβλέψεις για το δεύτερο τρίμηνο
Ο ΟΤΕ αναμένεται να δημοσιεύσει τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου του 2026 στις 29 Ιουλίου, με την Piraeus Securities να προβλέπει ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η συνεχιζόμενη ανάπτυξη στην κινητή τηλεφωνία, η αυξανόμενη διείσδυση των υπηρεσιών FTTH, η ενίσχυση των τηλεοπτικών υπηρεσιών και η αυξημένη δραστηριότητα στα έργα τεχνολογιών πληροφορικής και επικοινωνιών θα στηρίξουν τα οικονομικά μεγέθη του ομίλου.
Για το δεύτερο τρίμηνο του 2026, η Piraeus Securities προβλέπει καθαρά έσοδα 874 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 2,2% σε ετήσια βάση. Τα προσαρμοσμένα EBITDA μετά από μισθώσεις εκτιμώνται στα 343 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 2,8%, ενώ τα καθαρά κέρδη αναμένονται στα 146 εκατ. ευρώ.
Για το σύνολο του πρώτου εξαμήνου του 2026, η χρηματιστηριακή προβλέπει έσοδα 1,7 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 3,6%, προσαρμοσμένα EBITDA μετά από μισθώσεις ύψους 681 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 2,8%, καθαρά κέρδη 285 εκατ. ευρώ και ελεύθερες ταμειακές ροές περίπου 200 εκατ. ευρώ.
Επιβεβαίωση του guidance και υψηλές επιστροφές στους μετόχους
Η Piraeus Securities αναμένει ότι η διοίκηση του ΟΤΕ θα επιβεβαιώσει τον στόχο για αύξηση των EBITDA κατά 3% το 2026 και για υποκείμενες ελεύθερες ταμειακές ροές ύψους 570-580 εκατ. ευρώ.
Σχεδόν το σύνολο αυτών των ταμειακών ροών εκτιμάται ότι θα επιστραφεί στους μετόχους το 2027 μέσω συνδυασμού μερισμάτων και επαναγορών ιδίων μετοχών.
Με βάση το βασικό σενάριο της χρηματιστηριακής, περίπου το 68% των συνολικών διανομών θα κατευθυνθεί σε μερίσματα και το υπόλοιπο 32% σε επαναγορές ιδίων μετοχών.
Οι συνολικές διανομές υπολογίζονται περίπου στα 400 εκατ. ευρώ, ποσό που αντιστοιχεί σε περίπου 1 ευρώ ανά μετοχή και σε μερισματική απόδοση κοντά στο 5%.
Παράλληλα, οι συνολικές αναφερόμενες ελεύθερες ταμειακές ροές ενδέχεται να φθάσουν περίπου τα 750 εκατ. ευρώ, καθώς θα ενσωματώνουν και τα έκτακτα φορολογικά οφέλη από την πώληση της ρουμανικής δραστηριότητας.
Τα οφέλη αυτά αναμένεται να αντισταθμίσουν την ταμειακή εκροή που θα συνδεθεί με την προγραμματισμένη απόκτηση φάσματος το 2027.
Βελτίωση των περιθωρίων έως το 2028
Οι νέες εκτιμήσεις της Piraeus Securities αφορούν πλέον έναν ΟΤΕ που αποτελείται αποκλειστικά από τις δραστηριότητες στην ελληνική αγορά, μετά την πώληση της Telekom Romania Mobile.
Για το 2026, η χρηματιστηριακή προβλέπει αύξηση των EBITDA κατά 3%, βελτίωση του περιθωρίου EBITDA στο 40,8%, από 39,6% το 2025, επενδύσεις ύψους 600 εκατ. ευρώ και υποκείμενες ελεύθερες ταμειακές ροές 587 εκατ. ευρώ.
Το περιθώριο EBITDA αναμένεται να ενισχυθεί περαιτέρω στο 41,8% το 2027 και στο 42,5% το 2028.
Η βελτίωση αυτή αποδίδεται στην αύξηση των μέσων εσόδων ανά χρήστη σε σταθερή και κινητή τηλεφωνία, στη συνεχιζόμενη μετάβαση σε δίκτυα οπτικών ινών, στη μεγαλύτερη συμμετοχή υπηρεσιών υψηλότερου περιθωρίου και στη διαρκή εξοικονόμηση κόστους.
Επιπλέον στήριξη αναμένεται να προσφέρει η λειτουργική μόχλευση, καθώς η αύξηση των εσόδων θα μεταφράζεται σε ακόμη ισχυρότερη βελτίωση της λειτουργικής κερδοφορίας.
Η Piraeus Securities εκτιμά ότι οι επαναλαμβανόμενες υποκείμενες ελεύθερες ταμειακές ροές θα διαμορφώνονται κατά μέσο όρο στα 585 εκατ. ευρώ ετησίως την περίοδο 2026-2028, με σχεδόν το σύνολό τους να επιστρέφεται στους μετόχους.
Η αποτίμηση του ΟΤΕ
Η νέα τιμή-στόχος των 21,20 ευρώ ανά μετοχή προκύπτει από την ισόποση στάθμιση δύο διαφορετικών μεθόδων αποτίμησης.
Η αποτίμηση με βάση τη μέθοδο των προεξοφλημένων ταμειακών ροών, γνωστή ως DCF, οδηγεί σε εύλογη αξία 23,10 ευρώ ανά μετοχή.
Η αποτίμηση με βάση τον δείκτη EV/EBITDA οδηγεί σε εύλογη αξία 19,40 ευρώ ανά μετοχή, με πολλαπλασιαστή 5,5 φορές τα εκτιμώμενα EBITDA του 2027.
Η Piraeus Securities καταλήγει ότι ο ΟΤΕ εξακολουθεί να αποτελεί μία από τις πλέον ελκυστικές αμυντικές επενδυτικές επιλογές στο ελληνικό χρηματιστήριο, συνδυάζοντας σταθερή οργανική ανάπτυξη, υψηλή δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών και διατηρήσιμες αποδόσεις προς τους μετόχους.