Ισχυρή εκκίνηση για το 2026 καταγράφει η Τράπεζα Πειραιώς, σύμφωνα με τη νέα ανάλυση της Intesa Sanpaolo, η οποία διατηρεί τη σύσταση αγοράς (buy) για τη μετοχή και προχωρά σε νέα αύξηση της τιμής-στόχου στα 11,50 ευρώ από 11 ευρώ προηγουμένως, εκτιμώντας περιθώριο ανόδου της τάξης του 35%.
Ο ιταλικός οίκος εμφανίζεται ιδιαίτερα θετικός για τις προοπτικές της τράπεζας, παρά την πίεση που καταγράφηκε στον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας κατά το πρώτο τρίμηνο, υπογραμμίζοντας ότι το επενδυτικό story της Τράπεζα Πειραιώς συνεχίζει να στηρίζεται στην ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη, στη σταθερή καταθετική βάση και στην αυξανόμενη συνεισφορά των μη επιτοκιακών εσόδων μέσω της Εθνική Ασφαλιστική.
Με βάση τις νέες προβλέψεις της Intesa Sanpaolo, η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και 1,2 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, με απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) της τάξης του 15%, στοιχείο που –κατά τον οίκο– εξακολουθεί να αφήνει σημαντικά περιθώρια επαναξιολόγησης της αποτίμησης.
Η Intesa Sanpaolo εκτιμά ότι η τράπεζα πραγματοποίησε ένα ιδιαίτερα ισχυρό ξεκίνημα στη χρονιά, με καλύτερη του αναμενομένου πιστωτική επέκταση, ανθεκτικά καθαρά έσοδα από τόκους και ουσιαστική πρώτη πλήρη συνεισφορά της Εθνικής Ασφαλιστικής στα αποτελέσματα.
Τα καθαρά κέρδη του πρώτου τριμήνου ανήλθαν στα 281 εκατ. ευρώ, επίπεδο μόλις 1% χαμηλότερο από τη μέση εκτίμηση που είχε συγκεντρώσει η ίδια η τράπεζα από τους αναλυτές, ενώ η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων διαμορφώθηκε στο 14,6%.
Η αναθεώρηση των εκτιμήσεων από την Intesa Sanpaolo αφορά κυρίως τα καθαρά έσοδα από τόκους, με τον οίκο να αυξάνει τις προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 1% για το 2026, κατά 3% για το 2027 και κατά 1% για το 2028.
Κομβικό ρόλο στη βελτίωση των προβλέψεων παίζει η ενίσχυση του χαρτοφυλακίου ομολόγων της τράπεζας, το οποίο αυξήθηκε στα 20,4 δισ. ευρώ με μέση απόδοση 3,1%, από 18,2 δισ. ευρώ και απόδοση 3% στο τέλος του 2025.
Στο πρώτο τρίμηνο του έτους, τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν στα 481 εκατ. ευρώ και κινήθηκαν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις προσδοκίες της αγοράς. Τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 1,3 δισ. ευρώ σε τριμηνιαία βάση, φτάνοντας τα 38,6 δισ. ευρώ, με την ανάπτυξη να προέρχεται από όλες τις βασικές κατηγορίες επιχειρηματικής πίστης.
Η Intesa Sanpaolo σημειώνει ότι η δυναμική στις χορηγήσεις ήταν ισχυρότερη των εκτιμήσεων, κυρίως στο κομμάτι των επιχειρηματικών δανείων, αν και αναμένει μια σταδιακή ομαλοποίηση των ρυθμών ανάπτυξης κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους.
Στο μέτωπο των καταθέσεων, οι καταθέσεις πελατών υποχώρησαν κατά 1,2 δισ. ευρώ στα 64,9 δισ. ευρώ, εξέλιξη που αποδίδεται κυρίως στην εποχικότητα της ελληνικής αγοράς και στις φορολογικές πληρωμές του πρώτου τριμήνου. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο διαμορφώθηκε στο 2,14% από 2,2% στο τέλος του 2025, ενώ το κόστος καταθέσεων παρέμεινε ουσιαστικά αμετάβλητο.
Η πρώτη πλήρης ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής αλλάζει αισθητά το προφίλ των εσόδων της τράπεζας, ενισχύοντας το σκέλος των προμηθειών και των επαναλαμβανόμενων μη επιτοκιακών εσόδων. Τα έσοδα από υπηρεσίες ανήλθαν στα 210 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 4 εκατ. ευρώ σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, με περίπου 20 εκατ. ευρώ να προέρχονται από τη συνεισφορά της ασφαλιστικής.
Η Intesa Sanpaolo εκτιμά ότι η συμβολή της Εθνική Ασφαλιστική στα αποτελέσματα του 2026 θα ανέλθει στα 101 εκατ. ευρώ, ενώ η διοίκηση της τράπεζας έχει δώσει ενδείξεις για ακόμη υψηλότερη συνεισφορά, κοντά στα 110 εκατ. ευρώ.
Το πιο αδύναμο σημείο του τριμήνου ήταν ο δείκτης CET1, ο οποίος διαμορφώθηκε στο 12,6%, χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς. Ωστόσο, η Intesa Sanpaolo θεωρεί ότι η πίεση αυτή συνδέεται άμεσα με την ταχύτερη ανάπτυξη του ενεργητικού και προβλέπει σταδιακή ανάκαμψη του δείκτη στο 13% έως το τέλος του 2026, στο 14,1% το 2027 και στο 14,8% το 2028.
Στην ποιότητα ενεργητικού, η εικόνα παραμένει ελεγχόμενη, με το κόστος κινδύνου να υποχωρεί στις 32 μονάδες βάσης από 52 μονάδες βάσης το 2025, ενώ ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων αυξήθηκε οριακά στο 2,1% από 2% το προηγούμενο τρίμηνο. Η κάλυψη των προβληματικών ανοιγμάτων διαμορφώθηκε στο 70,7%.
Για την περίοδο 2026-2028, η Intesa Sanpaolo προβλέπει διατηρήσιμη ανοδική πορεία της κερδοφορίας, με καθαρά κέρδη 1,163 δισ. ευρώ το 2026, 1,281 δισ. ευρώ το 2027 και 1,405 δισ. ευρώ το 2028. Παράλληλα, προβλέπει συνεχή ενίσχυση των μερισματικών διανομών, με μέρισμα ανά μετοχή 0,40 ευρώ για το 2026, 0,52 ευρώ για το 2027 και 0,55 ευρώ για το 2028.