Με αναβαθμισμένη τιμή-στόχο στα €11 από €10,50 και διατήρηση της σύστασης αγοράς, η Goldman Sachs επανεξετάζει τη μετοχή της Τράπεζα Πειραιώς μετά τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου 2026, επισημαίνοντας ότι το βασικό επενδυτικό σενάριο παραμένει σε ισχύ, παρά τις επιμέρους αποκλίσεις στις επιδόσεις.
Η εικόνα των αποτελεσμάτων χαρακτηρίζεται ως μεικτή, χωρίς όμως να ανατρέπει τη θετική τάση. Τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν οριακά χαμηλότερα των προσδοκιών, περίπου κατά 1%, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να κινούνται σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς και τα έσοδα από προμήθειες να εμφανίζουν ήπια ενίσχυση. Η κύρια αρνητική απόκλιση εντοπίστηκε στα έσοδα από συναλλαγές, τα οποία επηρεάστηκαν από αυξημένη μεταβλητότητα, οδηγώντας τα συνολικά έσοδα περίπου 4% κάτω από τις προβλέψεις.
Παράλληλα, τα λειτουργικά έξοδα κινήθηκαν ελαφρώς υψηλότερα, χωρίς να αλλοιώνεται η εικόνα ελέγχου του κόστους, ενώ η θετική έκπληξη προήλθε από το κόστος πιστωτικού κινδύνου, το οποίο διαμορφώθηκε σημαντικά χαμηλότερα των εκτιμήσεων, λειτουργώντας αντισταθμιστικά στις πιέσεις της κερδοφορίας.
Σε επίπεδο ισολογισμού, ο δείκτης βασικών κεφαλαίων (CET1) διαμορφώθηκε στο 12,6%, ελαφρώς χαμηλότερα των προσδοκιών, κυρίως λόγω της ισχυρής πιστωτικής επέκτασης και της πρόβλεψης για διανομή μερίσματος. Ωστόσο, η Goldman Sachs εκτιμά ότι ο δείκτης θα ενισχυθεί προς το 13% έως το τέλος του έτους, διατηρώντας την κεφαλαιακή επάρκεια σε ευθυγράμμιση με τους στόχους της διοίκησης.
Καθοριστικό ρόλο στην επενδυτική περίπτωση εξακολουθεί να διαδραματίζει η ισχυρή δυναμική των χορηγήσεων, με τα δάνεια να αυξάνονται περίπου κατά 7% σε ετήσια βάση και τα εξυπηρετούμενα ανοίγματα να ενισχύονται ακόμη ταχύτερα, κατά περίπου 11%, κυρίως μέσω νέων εκταμιεύσεων προς μεγάλες επιχειρήσεις. Ταυτόχρονα, οι καταθέσεις καταγράφουν άνοδο της τάξης του 6%, ενισχύοντας τη σταθερότητα της χρηματοδοτικής βάσης.
Σε επίπεδο προβλέψεων, ο οίκος διατηρεί ουσιαστικά αμετάβλητες τις εκτιμήσεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους, εκτιμώντας ότι η αύξηση των όγκων θα συνεχίσει να στηρίζει την οργανική κερδοφορία, ακόμη και σε ένα περιβάλλον πίεσης στα επιτοκιακά περιθώρια. Αντίθετα, προχωρά σε ήπια αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τα έσοδα από προμήθειες, κατά περίπου 3% για το 2026.
Τα κέρδη ανά μετοχή τοποθετούνται στα €0,89 για το 2026, με σταδιακή ενίσχυση τα επόμενα έτη, ενώ οι συνολικές αναθεωρήσεις παραμένουν περιορισμένες. Η αποτίμηση βασίζεται σε συνδυασμό προβλέψεων διετίας και στην εφαρμογή πολλαπλασιαστή περίπου 10,25 φορές στα κέρδη, στοιχείο που οδήγησε στην αύξηση της τιμής-στόχου.
Η θετική επενδυτική θέση της Goldman Sachs στηρίζεται στη διατηρήσιμη κερδοφορία, την ενίσχυση της πιστωτικής επέκτασης και την προοπτική αυξανόμενων διανομών προς τους μετόχους, με την απόδοση ιδίων κεφαλαίων να συγκλίνει προς τα μέσα επίπεδα των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Ωστόσο, η τράπεζα επισημαίνει ότι παραμένουν ορισμένοι κίνδυνοι, όπως ενδεχόμενη επιβράδυνση της πιστωτικής ανάπτυξης, μεγαλύτερη πίεση στα επιτοκιακά περιθώρια, αύξηση του λειτουργικού κόστους ή χαμηλότερη δημιουργία κεφαλαίου, παράγοντες που θα μπορούσαν να επηρεάσουν την πορεία των μεγεθών και τις αποδόσεις για τους μετόχους.