Σε περαιτέρω αναβάθμιση των εκτιμήσεων και των τιμών-στόχων για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες προχωρά η Euroxx Χρηματιστηριακή, διατηρώντας σύσταση Overweight για Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς και υποστηρίζοντας ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος δεν δικαιολογείται πλέον να διαπραγματεύεται με discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Στο νέο sector update της, με τίτλο «Turning a discount to a premium», η Euroxx επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να αποτιμώνται χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές, παρά το γεγονός ότι εμφανίζουν ισχυρότερη πιστωτική ανάπτυξη, ευνοϊκό εγχώριο μακροοικονομικό περιβάλλον, υψηλότερα RoTE και καλύτερες αποδόσεις από τις διανομές προς τους μετόχους. Με βάση αυτά τα θεμελιώδη μεγέθη, η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι ο κλάδος θα πρέπει πλέον να διαπραγματεύεται με premium έναντι των ευρωπαϊκών peers και αυξάνει κατά περίπου 20% τις τιμές-στόχους, μετά και την αναβάθμιση των προβλέψεων για τα κέρδη.
Η Euroxx παραμένει θετική για το σύνολο των συστημικών τραπεζών, ωστόσο ξεχωρίζει τη Eurobank ως την περίπτωση με το μεγαλύτερο δυνητικό περιθώριο ανόδου. Όπως αναφέρει, η χαμηλότερη αποτίμηση σε όρους P/E σε συνδυασμό με την ισχυρή αναπτυξιακή ιστορία στις αγορές της ευρύτερης περιοχής δημιουργούν το μεγαλύτερο upside μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών.
Eurobank: Νέα τιμή-στόχος στα 6,30 ευρώ και upside 32%
Για τη Eurobank, η Euroxx ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 6,30 ευρώ, από 5,30 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση Overweight. Με βάση τιμή αναφοράς 4,79 ευρώ, το δυνητικό περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται στο 32%, το υψηλότερο μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών.
Η Euroxx αποδίδει ιδιαίτερη σημασία στη δυνατότητα της Eurobank να συνδυάζει την ανάπτυξη στην ελληνική αγορά με τη γεωγραφική διαφοροποίηση και την παρουσία της στην ευρύτερη περιοχή, στοιχείο που ενισχύει, κατά την εκτίμησή της, το επενδυτικό story.
Σε επίπεδο αποτίμησης, η Eurobank εκτιμάται ότι θα διαπραγματεύεται με P/E 11 φορές για το 2026, 9,9 φορές για το 2027 και 8,8 φορές για το 2028, ενώ το RoTE προβλέπεται στο 16,5%, 16,6% και 16,9% αντίστοιχα.
Εθνική Τράπεζα: Στα 22 ευρώ η τιμή-στόχος
Για την Εθνική Τράπεζα, η Euroxx αυξάνει την τιμή-στόχο στα 22 ευρώ, έναντι 19,40 ευρώ προηγουμένως, επίσης με σύσταση Overweight. Με τιμή αναφοράς 17,53 ευρώ, το εκτιμώμενο upside ανέρχεται σε 26%.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά P/E 11,8 φορές το 2026, 10,7 φορές το 2027 και 9,6 φορές το 2028, με το RoTE να ενισχύεται από 15,4% το 2026 σε 16,2% το 2027 και 17,2% το 2028, το υψηλότερο επίπεδο μεταξύ των συστημικών τραπεζών στο τέλος της περιόδου προβλέψεων.
Alpha Bank: Νέα τιμή-στόχος στα 5,80 ευρώ
Για την Alpha Bank, η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 5,80 ευρώ, από 5,20 ευρώ προηγουμένως, με τη Euroxx να διατηρεί και εδώ τη σύσταση Overweight. Από την τιμή αναφοράς των 4,73 ευρώ, το περιθώριο ανόδου υπολογίζεται σε περίπου 23%.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Euroxx, το P/E της Alpha Bank υποχωρεί από 11,4 φορές το 2026 στις 10,1 φορές το 2027 και στις 9 φορές το 2028, ενώ το RoTE προβλέπεται ότι θα αυξηθεί από 12,1% σε 12,9% και 13,7% αντίστοιχα.
Πειραιώς: Στα 13 ευρώ η νέα τιμή-στόχος
Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Euroxx ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 13 ευρώ, από 11 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση Overweight. Με τιμή αναφοράς 10,70 ευρώ, το εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου ανέρχεται σε 21%.
Για την Πειραιώς, η χρηματιστηριακή προβλέπει P/E 11,3 φορές για το 2026, 10,2 φορές για το 2027 και 9,5 φορές για το 2028, ενώ το RoTE εκτιμάται στο 15,8%, 16,5% και 16,9% αντίστοιχα.
Πιστωτική επέκταση και προμήθειες στο επίκεντρο
Κατά τη Euroxx, η κεντρική επενδυτική ιστορία του κλάδου εξακολουθεί να βασίζεται σε δύο άξονες: στην ισχυρή πιστωτική επέκταση και στην προσπάθεια των τραπεζών να αυξήσουν τα έσοδα που δεν συνδέονται άμεσα με τα καθαρά έσοδα από τόκους.
Η χρηματιστηριακή αναβάθμισε εκ νέου τις προβλέψεις της για τις ελληνικές τράπεζες κατά μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό μετά τα ισχυρά αποτελέσματα του β΄ τριμήνου του 2026 και το υψηλότερο περιβάλλον επιτοκίων. Παράλληλα, θεωρεί ότι η μακροπρόθεσμη προοπτική της πιστωτικής ανάπτυξης παραμένει θετική, με βασικό μοχλό τα επιχειρηματικά δάνεια, ενώ διακρίνει και τα πρώτα σημάδια ανάκαμψης στη στεγαστική πίστη.
Εξίσου σημαντική θεωρείται η πορεία των εσόδων από προμήθειες. Η Euroxx εκτιμά ότι η υγιής αύξηση των fee income θα υποστηρίξει έναν μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των καθαρών κερδών της τάξης του 10% έως το 2028.
Αναβάθμιση προβλέψεων κερδοφορίας
Η Euroxx έχει αυξήσει τις προβλέψεις της για τα καθαρά κέρδη του 2026 κατά μεσαία μονοψήφια ποσοστά, εκτιμώντας μάλιστα ότι οι κίνδυνοι για τις επόμενες χρήσεις παραμένουν περισσότερο προσανατολισμένοι προς την ανοδική πλευρά.
Ως βασικούς λόγους αναφέρει τα υψηλότερα επιτόκια και τη συνεχιζόμενη υπεραπόδοση της ελληνικής οικονομίας, τα οποία δημιουργούν ευνοϊκό υπόβαθρο τόσο για τα έσοδα όσο και για την ποιότητα του ενεργητικού των τραπεζών.
Σε επίπεδο κλάδου, η Euroxx βλέπει τον μέσο δείκτη P/E στις 11,3 φορές για το 2026, 10,2 φορές για το 2027 και 9,2 φορές για το 2028. Το P/TBV εκτιμάται σε 1,74 φορές, 1,61 φορές και 1,50 φορές αντίστοιχα, ενώ το RoTE αναμένεται να κινηθεί από 15,6% το 2026 σε 16,4% το 2027 και 16,9% το 2028.
Γιατί η Euroxx βλέπει premium έναντι της Ευρώπης
Το βασικό συμπέρασμα της έκθεσης είναι ότι η αγορά δεν αποτιμά ακόμη πλήρως τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών των ελληνικών τραπεζών. Η Euroxx θεωρεί ότι η σημερινή έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών δεν συμβαδίζει πλέον με τη δυναμική της κερδοφορίας, της πιστωτικής επέκτασης και των αποδόσεων προς τους μετόχους.
Για το 2027, η χρηματιστηριακή τοποθετεί τη δίκαιη αποτίμηση του κλάδου κοντά στις 13 φορές τα κέρδη, επίπεδο που αντιστοιχεί σε premium περίπου 15% έναντι των ευρωπαϊκών peers. Η προσέγγιση αυτή αποτελεί και τη βασική αιτία για τις νέες, υψηλότερες τιμές-στόχους.
Έτσι, η Euroxx περνά ουσιαστικά από τη λογική του «φθηνότερου ελληνικού τραπεζικού κλάδου» σε μια διαφορετική επενδυτική ανάγνωση: ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν πλέον να διεκδικήσουν premium αποτίμηση, εφόσον διατηρήσουν τους σημερινούς ρυθμούς πιστωτικής ανάπτυξης, την υψηλή κερδοφορία και τις ισχυρές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων.
Με βάση τις νέες τιμές-στόχους της Euroxx, το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου εντοπίζεται στη Eurobank με 32%, ακολουθεί η Εθνική με 26%, η Alpha Bank με 23% και η Πειραιώς με 21%, με τη χρηματιστηριακή να διατηρεί Overweight και στις τέσσερις συστημικές τράπεζες.