Ένα χρόνο μετά την εκλογή του Γερμανού Φρίντριχ Μερτς ως Καγκελάριου, οι διεθνείς επενδυτές εξακολουθούν να ενδιαφέρονται έντονα για τη γερμανική χρηματιστηριακή αγορά. Ακόμα και το γεγονός ότι η κυβέρνηση έχει μέχρι στιγμής εφαρμόσει ελάχιστα τις μεταρρυθμίσεις που υποσχέθηκε, προκειμένου να στηρίξει την οικονομία, δεν έχει μειώσει την ελκυστικότητά της κεφαλαιαγοράς. Αυτό προκύπτει από στοιχεία για τις ροές κεφαλαίων από την αμερικανική τράπεζα BNY, σημειώνει σε ρεπορτάζ της η Handelsblatt.
Ο Geoffrey Yu, στρατηγικός αναλυτής αγοράς της BNY για την Ευρώπη, λέει: «Το ενδιαφέρον για τις γερμανικές μετοχές παραμένει υψηλό, αν και όχι τόσο υψηλό όσο ήταν στα μέσα του 2025». Το μερίδιο των γερμανικών μετοχών στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών έχει μειωθεί από το περασμένο καλοκαίρι, εν μέρει επειδή οι αμερικανικές και ορισμένες ασιατικές μετοχές έχουν αυξηθεί απότομα ταυτόχρονα. «Αλλά εξακολουθεί να είναι πάνω από το επίπεδο των αρχών του 2025», λέει ο Yu.
Η BNY διαχειρίζεται και κατέχει περιουσιακά στοιχεία αξίας σχεδόν 60 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, περίπου το ένα πέμπτο του παγκόσμιου επενδυτικού πλούτου. Στοιχεία από τους πελάτες της δείχνουν ότι οι απόψεις των διεθνών επενδυτών για τη Γερμανία και την Ευρώπη άλλαξαν ριζικά στις αρχές του 2025. Ένας λόγος για αυτό, λέει ο Yu, ήταν η προσδοκία για αυξημένες κρατικές επενδύσεις.
Οι επενδυτές ποντάρουν στην άμυνα
Τον Μάρτιο, το CDU/CSU, το SPD και οι Πράσινοι, με τις ψήφους της προηγούμενης Bundestag, χαλάρωσαν το φρένο χρέους. Η απόφασή τους να δημιουργήσουν ένα ειδικό ταμείο για υποδομές ύψους 500 δισεκατομμυρίων ευρώ και να εισαγάγουν τη δυνατότητα απεριόριστων επενδύσεων στην άμυνα σηματοδότησε μια καμπή από την οπτική γωνία πολλών επενδυτών.
Όταν ο Μερτς ανέλαβε επίσημα τα καθήκοντά του ως Καγκελάριος στις αρχές Μαΐου, αυτοί οι παράγοντες που οδήγησαν τις γερμανικές μετοχές είχαν ήδη τεθεί σε ισχύ, σύμφωνα με τον Yu. Οι θεσμικοί επενδυτές είχαν προσπαθήσει να διαφοροποιήσουν τα χαρτοφυλάκιά τους και να στοιχηματίσουν σε υψηλότερες αμυντικές δαπάνες στη Γερμανία.
«Οι γερμανικές μετοχές κατέγραψαν ιδιαίτερα ισχυρές εισροές τους πρώτους μήνες του περασμένου έτους, ενώ οι ευρωπαϊκές μετοχές κατέγραψαν ακόμη και εκροές », λέει ο στρατηγικός αναλυτής της BNY. Στους πελάτες της εταιρείας του περιλαμβάνονται μακροπρόθεσμοι επενδυτές, όπως διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, η πλειονότητα των οποίων εδρεύει στη Βόρεια Αμερική.
Η αρχική αύξηση του επενδυτικού ενδιαφέροντος αποδείχθηκε μη βιώσιμη: Σύμφωνα με τα στοιχεία της BNY, σημαντικές εκροές κεφαλαίων από τις γερμανικές μετοχές σημειώθηκαν ξανά κατά το δεύτερο και τρίτο τρίμηνο. «Η αγορά εξακολουθούσε να επεξεργάζεται τις επιπτώσεις των εμπορικών δασμών εκείνη την εποχή», εξηγεί ο Yu. Οι επενδυτές έτειναν να ενδιαφέρονται περισσότερο για τον αμερικανικό τεχνολογικό τομέα και ενδέχεται να αποκόμισαν κέρδη στη γερμανική αγορά.
Η έλλειψη μεταρρυθμίσεων είναι άνευ σημασίας για τους επενδυτές
Ωστόσο, ο Yu έχει παρατηρήσει ανανεωμένο ενδιαφέρον για τις γερμανικές μετοχές εδώ και αρκετούς μήνες. «Από το φθινόπωρο, οι επενδυτές έχουν γίνει πιο επιφυλακτικοί απέναντι στις μετοχές τεχνολογίας και λογισμικού», λέει. «Ως αποτέλεσμα, έχουμε δει ανανεωμένες εισροές σε γερμανικές μετοχές τους τελευταίους μήνες». Τα υψηλά επίπεδα επενδύσεων στην άμυνα παραμένουν επίσης ένας βασικός παράγοντας. Σύμφωνα με τον Yu, το ενδιαφέρον των επενδυτών για γερμανικές και ευρωπαϊκές μετοχές έχει πρόσφατα επικεντρωθεί σε ορισμένους τομείς, ιδίως στην άμυνα. Άλλοι τομείς, όπως οι μετοχές της αυτοκινητοβιομηχανίας, δεν έχουν επωφεληθεί.
Μια έρευνα της Bank of America μεταξύ Ευρωπαίων διαχειριστών κεφαλαίων επιβεβαιώνει αυτή την τάση: στα μέσα Απριλίου, οι μισοί από τους ερωτηθέντες ανέφεραν τις γερμανικές κρατικές δαπάνες ως τον σημαντικότερο μοχλό ανάπτυξης για την Ευρώπη. Σύμφωνα με έρευνα του αμερικανικού διαχειριστή κεφαλαίων Nuveen, πολλοί θεσμικοί επενδυτές παγκοσμίως αύξησαν την έκθεσή τους στην Ευρώπη κατά τη διάρκεια του περασμένου έτους.
Παρά τη σφοδρή κριτική προς την κυβέρνηση για την αποτυχία υλοποίησης των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων που είχε εξαγγείλει, το ενδιαφέρον των επενδυτών έχει ενισχυθεί ξανά τους τελευταίους μήνες. Ο Νίκλας Γκάρναντ, οικονομολόγος της αμερικανικής τράπεζας Goldman Sachs, σημειώνει σε πρόσφατη ανάλυσή του: «Παρότι η δημοσιονομική επέκταση στη Γερμανία εξελίσσεται βάσει σχεδίου, οι διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις προχωρούν με αργούς ρυθμούς».
Η Σόνια Μάρτεν, επικεφαλής οικονομολόγος της DZ Bank, σχολίασε την Τρίτη ότι «ο καγκελάριος, ο οποίος είχε παρουσιαστεί ως μεταρρυθμιστής, μέχρι στιγμής έχει προσφέρει απογοητευτικά λίγα».
Την ίδια ώρα, ο Στέφαν Χουπς, επικεφαλής του γερμανικού επενδυτικού οίκου DWS, διαπιστώνει ότι το ενδιαφέρον των διεθνών επενδυτών για την Ευρώπη παραμένει «ισχυρό και διαρκές». Όπως ανέφερε πριν από λίγες ημέρες σε αναλυτές, ούτε οι γεωπολιτικές αναταράξεις των αρχών του έτους κατάφεραν να ανακόψουν αυτή τη δυναμική.
Ακόμη και στην αγορά συναλλάγματος, τα επενδυτικά σχέδια της γερμανικής κυβέρνησης είχαν αντίκτυπο: σύμφωνα με τον Γιου, ενίσχυσαν το ενδιαφέρον για το ευρώ. «Με την προσδοκία για περισσότερες κρατικές επενδύσεις στην Ευρώπη, κυρίως στη Γερμανία, αλλά και με την αναζήτηση εναλλακτικών απέναντι στο δολάριο, οι τοποθετήσεις σε ευρώ κατέγραψαν ισχυρές εισροές», σημειώνει.
Ωστόσο, σύμφωνα με τον ίδιο, οι πολιτικές εξελίξεις δεν ήταν ο μοναδικός λόγος για την ενίσχυση του κοινού νομίσματος. Πολλοί πελάτες είχαν προηγουμένως «υποσταθμίσει μαζικά» το ευρώ στα χαρτοφυλάκιά τους, γεγονός που ενίσχυσε περαιτέρω τις εισροές στις αρχές του 2025. «Αυτή η υποστάθμιση εξαφανίστηκε μέσα σε λίγους μήνες έως την άνοιξη του 2025», ανέφερε, προσθέτοντας ότι μέχρι την έναρξη του πολέμου με το Ιράν στα τέλη Φεβρουαρίου, το επενδυτικό ενδιαφέρον για το ευρώ παρέμενε σταθερό.
Οι πελάτες της BNY αγοράζουν γερμανικά κρατικά ομόλογα
Ιδιαίτερα αυξημένη εμφανίστηκε το τελευταίο διάστημα και η ζήτηση για γερμανικά κρατικά ομόλογα από πελάτες της BNY. Για τη γερμανική κυβέρνηση αυτό θεωρείται κρίσιμο, καθώς σύμφωνα με τη χρηματοδοτική υπηρεσία του Δημοσίου, η χώρα θα χρειαστεί να αντλήσει φέτος πάνω από 500 δισ. ευρώ από τις αγορές κεφαλαίου — ποσό-ρεκόρ στην ιστορία της.
«Η Γερμανία, παρά τις αυξημένες δαπάνες για άμυνα και υποδομές, εξακολουθεί να διαθέτει εξαιρετική πιστοληπτική αξιολόγηση και μπορεί να δανειστεί σημαντικά περισσότερα κεφάλαια», δήλωσε ο Γιου. «Η ζήτηση από τους επενδυτές υπάρχει».
Από την ανάληψη της καγκελαρίας από τον Φρίντριχ Μερτς, οι αποδόσεις των δεκαετών γερμανικών ομολόγων έχουν αυξηθεί αισθητά, από περίπου 2,5% σε πάνω από 3%. Η κρίση στα Στενά του Ορμούζ, με τον αποκλεισμό από το Ιράν και τις Ηνωμένες Πολιτείες, αλλά και οι ανησυχίες για νέες πληθωριστικές πιέσεις, ώθησαν πρόσφατα ακόμη υψηλότερα τις αποδόσεις.
Ο Γιου επισημαίνει επίσης ότι οι εισροές σε γερμανικά κρατικά ομόλογα κατά τον πρώτο χρόνο της καγκελαρίας Μερτς ήταν υψηλότερες σε σχέση με την περίοδο της προηγούμενης κυβέρνησης συνασπισμού. Μέρος της αυξημένης ζήτησης αποδίδεται στο γεγονός ότι οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων γερμανικών ομολόγων βρίσκονται πλέον σημαντικά υψηλότερα σε σχέση με τα επίπεδα στα τέλη του 2021, όταν ανέλαβε η τότε κυβέρνηση.