Θετικές προοπτικές για την Εθνική Τράπεζα και τη Eurobank βλέπει η UBS, η οποία σε νέες αναλύσεις της προχωρά σε αναβαθμίσεις εκτιμήσεων και διατηρεί θετική σύσταση για τις δύο ελληνικές τράπεζες, υπογραμμίζοντας τον συνδυασμό υψηλής κερδοφορίας, ισχυρής πιστωτικής ανάπτυξης και ελκυστικών αποδόσεων προς τους μετόχους.
Η UBS επισημαίνει ότι τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου του 2026 της Εθνικής Τράπεζας ξεπέρασαν τις προσδοκίες, κυρίως λόγω των υψηλότερων εσόδων από συναλλαγές, αλλά και χάρη στη θετική πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους, τα οποία αυξήθηκαν κατά 2% σε τριμηνιαία βάση.
Παράλληλα, η πιστωτική επέκταση παρέμεινε ιδιαίτερα ισχυρή, με αύξηση δανείων κατά 12% σε ετήσια βάση, επίδοση που, σύμφωνα με τη UBS, κινείται υψηλότερα από τον επιχειρησιακό σχεδιασμό της τράπεζας.
Η ελβετική τράπεζα ενσωματώνει πλέον στα μοντέλα της και τη συμφωνία bancassurance με την Allianz, εκτιμώντας ότι αυτή θα ενισχύσει σημαντικά την αύξηση των προμηθειών τα επόμενα χρόνια.
Συγκεκριμένα, η UBS προβλέπει πλέον μέση ετήσια αύξηση προμηθειών περίπου 12% για την περίοδο 2025–2028, έναντι προηγούμενης εκτίμησης για 9%.
Παράλληλα, λαμβάνει υπόψη και τη μείωση προσωπικού μέσω του προγράμματος εθελουσίας εξόδου (VES), γεγονός που οδηγεί σε χαμηλότερο λειτουργικό κόστος.
Ως αποτέλεσμα, η UBS αναβαθμίζει τις προβλέψεις της για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή της Εθνικής κατά περίπου 5%-6% για την επόμενη τριετία, εκτιμώντας μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή 10%.
Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στο 17,4% έως το 2028, με δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET1 στο 15,3%.
Η UBS θεωρεί ότι η Εθνική Τράπεζα διαθέτει ισχυρή πελατειακή βάση λιανικής, αλλά μέχρι σήμερα αξιοποιούσε περιορισμένα τις δυνατότητές της στον ασφαλιστικό κλάδο.
Όπως σημειώνει, η τράπεζα παρήγαγε μόλις περίπου 17 εκατ. ευρώ ετησίως από ασφαλιστικές προμήθειες.
Η αποκλειστική συμφωνία bancassurance με την Allianz, σε συνδυασμό με την απόκτηση ποσοστού 30% στην Allianz Greece, αναμένεται, σύμφωνα με την UBS, να τετραπλασιάσει ουσιαστικά τα έσοδα από ασφαλιστικές εργασίες.
Η UBS εκτιμά ότι οι προμήθειες από bancassurance θα φθάσουν τα 65 εκατ. ευρώ ετησίως έως το 2028, αυξανόμενες σταδιακά τα επόμενα χρόνια.
Για τον λόγο αυτό, αναβαθμίζει την εκτίμησή της για τη μέση αύξηση καθαρών προμηθειών το 2027 και το 2028 στο 13,8% ετησίως, από 8% προηγουμένως.
Η UBS σημειώνει ακόμη ότι, καθώς η Allianz θα προσφέρει τεχνογνωσία, προϊόντα και τεχνολογική υποστήριξη, η Εθνική δεν θα χρειαστεί σημαντικές πρόσθετες επενδύσεις για να επιτύχει αυτή την ενίσχυση εσόδων.
Η συναλλαγή εκτιμάται ότι θα προσθέσει περίπου 4% στα κέρδη ανά μετοχή και 50 μονάδες βάσης στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων, με περιορισμένο κεφαλαιακό κόστος μόλις 20 μονάδων βάσης.
Η UBS χαρακτηρίζει το 2026 ως έτος αυξημένων λειτουργικών δαπανών για την Εθνική, καθώς η τράπεζα επενδύει στον μετασχηματισμό των βασικών τραπεζικών της συστημάτων και στην περαιτέρω ενίσχυση του δικτύου και των υπηρεσιών της.
Η UBS προβλέπει αύξηση λειτουργικών εξόδων κατά 8% φέτος, ωστόσο εκτιμά ότι στη συνέχεια ο ρυθμός αύξησης θα αποκλιμακωθεί σε μέσο όρο 6% ετησίως έως το 2028.
Το πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου που εφαρμόστηκε το πρώτο τρίμηνο, με κόστος 60 εκατ. ευρώ, αναμένεται να οδηγήσει σε μείωση προσωπικού κατά 280 εργαζόμενους ή περίπου 4,2% μέσα στο 2026.
Ήδη στο πρώτο τρίμηνο το προσωπικό μειώθηκε κατά 227 άτομα.
Σύμφωνα με τη UBS, η εξέλιξη αυτή θα συμβάλει στη μείωση του κόστους προσωπικού τα επόμενα χρόνια, ενώ παράλληλα θα επιτρέψει στην τράπεζα να αναβαθμίσει δεξιότητες και να ανανεώσει το ανθρώπινο δυναμικό της.
Η UBS αυξάνει κατά 4% την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας στα 18,20 ευρώ.
Παρά το γεγονός ότι η μετοχή διαπραγματεύεται ήδη σε σχετικά υψηλά επίπεδα αποτίμησης, στο 1,5 φορές της ενσώματης λογιστικής αξίας (TNAV) και με δείκτη P/E 9,8 φορές για το 2026, η UBS επισημαίνει ότι η τράπεζα εξακολουθεί να εμφανίζει μία από τις υψηλότερες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων στην Ευρώπη.
Η UBS βλέπει επίσης περιθώρια για υψηλές διανομές προς τους μετόχους, ενσωματώνοντας στις προβλέψεις της κανονικό payout 60% αλλά και έκτακτες διανομές ύψους 150 εκατ. ευρώ το 2026 και το 2027.
Θετική εμφανίζεται η UBS και για τη Eurobank, κάνοντας λόγο για «ελκυστικό συνδυασμό ανάπτυξης και κερδοφορίας».
Η επενδυτική τράπεζα σημειώνει ότι το πρώτο τρίμηνο του 2026 αποτέλεσε ισχυρή εκκίνηση για τη Eurobank, με την τράπεζα να κινείται εντός στόχων αλλά και με περιθώρια υπέρβασης τόσο στις εκτιμήσεις για καθαρά έσοδα από τόκους όσο και για προμήθειες.
Μετά από μικρές αναθεωρήσεις στα μοντέλα της, η UBS προβλέπει πλέον προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή 43 λεπτών για το 2026, αυξημένα κατά 14% σε ετήσια βάση.
Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων εκτιμάται στο 16,7%, υψηλότερα από τον στόχο της διοίκησης που βρίσκεται κοντά στο 16%, ενώ ο δείκτης CET1 προβλέπεται στο 14,3%.
Η UBS εκτιμά ότι η απόδοση ιδίων κεφαλαίων μπορεί να προσεγγίσει το 18% έως το 2028, έναντι στόχου διοίκησης περίπου 17%.
Η σύσταση για τη μετοχή παραμένει «Buy», με αμετάβλητη τιμή-στόχο στα 4,70 ευρώ ανά μετοχή.
Η UBS επισημαίνει ότι τα κέρδη της Eurobank στη Νοτιοανατολική Ευρώπη παρέμειναν σχετικά συγκρατημένα τα τελευταία τρίμηνα, ωστόσο υπάρχουν πλέον σαφείς ενδείξεις επιτάχυνσης.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αρχίζουν να ενισχύονται, ενώ το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο στις δραστηριότητες της περιοχής διαμορφώνεται στο 2,77%, υψηλότερα από το 2,23% στην Ελλάδα.
Στην Κύπρο εφαρμόστηκε πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου που μείωσε το προσωπικό κατά 200 εργαζόμενους, ενώ η λειτουργική ενοποίηση των δύο τραπεζών στη χώρα αναμένεται στις αρχές του 2027.
Παράλληλα, η υιοθέτηση του ευρώ στη Βουλγαρία από τον Ιανουάριο εκτιμάται ότι θα ενισχύσει την πιστωτική ανάπτυξη.
Η Eurobank αναμένεται επίσης να ωφεληθεί από χαμηλότερες απαιτήσεις υποχρεωτικών αποθεματικών, γεγονός που δημιουργεί θετική επίδραση περίπου 20 εκατ. ευρώ ετησίως στα καθαρά έσοδα από τόκους.
Η UBS σημειώνει ότι η πιστωτική επέκταση στη Νοτιοανατολική Ευρώπη παραμένει ισχυρή, με αύξηση δανείων 8,5% σε ετήσια βάση, ενώ εκτιμά μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 11% έως το 2028.
Η UBS βλέπει σημαντικά περιθώρια υπέρβασης των στόχων της διοίκησης τόσο στα καθαρά έσοδα από τόκους όσο και στις προμήθειες.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 4% σε ετήσια βάση και κατά 2,6% σε τριμηνιαία βάση, χάρη στην ισχυρή αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων και των επενδυτικών τίτλων.
Η UBS εκτιμά ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα μπορούσαν να φθάσουν τα 2,79 δισ. ευρώ το 2026, υψηλότερα από την επίσημη καθοδήγηση της διοίκησης για περίπου 2,6 δισ. ευρώ.
Ιδιαίτερα θετική ήταν και η πορεία των προμηθειών, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 20% στο πρώτο τρίμηνο, με ισχυρή συμβολή από τη διαχείριση κεφαλαίων και τις χορηγήσεις.
Η UBS προβλέπει μέση ετήσια αύξηση προμηθειών 13% έως το 2028, υψηλότερα από την επίσημη καθοδήγηση για 10,5%.
Στις εκτιμήσεις της περιλαμβάνει και τη συμβολή της Eurolife FFH από τον Αύγουστο του 2026 και μετά.
Η UBS διατηρεί αμετάβλητη την τιμή-στόχο για τη Eurobank στα 4,70 ευρώ ανά μετοχή.
Η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 9,3 φορές για το 2026, περίπου 10% χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές τράπεζες, ενώ για το 2027 η αποτίμηση υποχωρεί στις 8,2 φορές τα κέρδη.
Η UBS χαρακτηρίζει ιδιαίτερα ελκυστική τη μερισματική απόδοση, την οποία υπολογίζει κοντά στο 7% για το 2027.
Παράλληλα, εκτιμά ότι τα προγράμματα επαναγοράς ιδίων μετοχών θα συνεχίσουν να στηρίζουν την αύξηση των κερδών ανά μετοχή τα επόμενα χρόνια.