Καθησυχαστική εμφανίζεται η Deutsche Bank για τις προοπτικές των χρηματιστηριακών αγορών παρά τη νέα άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων και τις ανησυχίες για υψηλότερα επιτόκια. Η γερμανική τράπεζα εκτιμά ότι οι μετοχές μπορούν να απορροφήσουν τις πιέσεις, υπό μία βασική προϋπόθεση: η τιμή του Brent να παραμείνει κάτω από τα 100 δολάρια το βαρέλι.
Η νέα αναταραχή στις αγορές έχει επαναφέρει στο προσκήνιο δύο παράγοντες που οι επενδυτές παρακολουθούν στενά: τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων και την τιμή του πετρελαίου.
Οι αποδόσεις στην Ευρωζώνη κινήθηκαν σε πολυετή υψηλά, καθώς η άνοδος της ενέργειας ενίσχυσε εκ νέου τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό και για την πορεία της νομισματικής πολιτικής. Το Brent ξεπέρασε ενδοσυνεδριακά τα 92 δολάρια το βαρέλι, σύμφωνα με το Reuters.
Deutsche Bank: Δεν ανησυχούμε όσο το πετρέλαιο μένει κάτω από τα 100 δολάρια
Ο Maximilian Uleer, επικεφαλής European Equity and Cross-Asset Strategy της Deutsche Bank, θεωρεί ότι η σημερινή εικόνα δεν αποτελεί ακόμη σοβαρή απειλή για τις μετοχές.
Η εκτίμησή του είναι ότι όσο το πετρέλαιο παραμένει κάτω από τα 100 δολάρια, οι χρηματιστηριακές αγορές μπορούν να αντέξουν ακόμη και μια περαιτέρω μικρή άνοδο των επιτοκίων, ιδιαίτερα εάν αυτή συνδέεται με ισχυρή οικονομική ζήτηση.
Το όριο των 100 δολαρίων αποκτά επομένως ιδιαίτερη σημασία για τη στρατηγική της Deutsche Bank.
Γιατί τα 100 δολάρια αποτελούν κρίσιμο όριο
Η άνοδος της τιμής του πετρελαίου δεν επηρεάζει μόνο τις ενεργειακές εταιρείες.
Ένα παρατεταμένο ενεργειακό ράλι περνά σταδιακά στο κόστος μεταφορών και παραγωγής και, τελικά, στις τιμές που πληρώνουν επιχειρήσεις και καταναλωτές.
Εάν το Brent ξεπεράσει με διάρκεια τα 100 δολάρια, ο κίνδυνος είναι να δημιουργηθεί ένας νέος γύρος πληθωριστικών πιέσεων.
Και αυτό θα μπορούσε να αναγκάσει τις κεντρικές τράπεζες να διατηρήσουν αυστηρότερη νομισματική πολιτική για περισσότερο χρόνο.
Επιστρέφει το σενάριο υψηλότερων επιτοκίων
Το περιβάλλον στην Ευρώπη έχει αλλάξει αισθητά.
Οι αγορές χρήματος τιμολογούν περίπου 45 μονάδες βάσης πρόσθετων αυξήσεων από την ΕΚΤ μέσα στο 2026, καθώς οι ενεργειακές πιέσεις και ο επίμονος πληθωρισμός έχουν ανατρέψει προηγούμενες προσδοκίες.
Παράλληλα, πρόσφατη δημοσκόπηση του Reuters έδειξε ότι η μεγάλη πλειονότητα των οικονομολόγων αναμένει ακόμη μία αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, με το επιτόκιο καταθέσεων να εκτιμάται ότι θα φτάσει στο 2,50%.
Γιατί οι υψηλότερες αποδόσεις δεν είναι πάντα κακές για τις μετοχές
Η Deutsche Bank κάνει μια σημαντική διάκριση.
Δεν έχουν όλες οι αυξήσεις επιτοκίων την ίδια σημασία για τις χρηματιστηριακές αγορές.
Εάν οι αποδόσεις των ομολόγων ανεβαίνουν επειδή η οικονομία εμφανίζει ισχυρή ανάπτυξη και ζήτηση, οι επιχειρήσεις μπορούν παράλληλα να εμφανίζουν καλύτερα έσοδα και κέρδη.
Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, οι μετοχές μπορούν να απορροφήσουν ένα μέρος της αύξησης του κόστους χρήματος.
Το πρόβλημα γίνεται μεγαλύτερο όταν τα επιτόκια ανεβαίνουν λόγω ενός αρνητικού πληθωριστικού σοκ, όπως θα μπορούσε να συμβεί με μια παρατεταμένη εκτόξευση της ενέργειας.
Το Brent γίνεται βαρόμετρο για τις αγορές
Το πετρέλαιο μετατρέπεται έτσι σε έναν από τους σημαντικότερους δείκτες που παρακολουθούν οι επενδυτές.
Το τελευταίο διάστημα οι τιμές έχουν παρουσιάσει έντονες διακυμάνσεις λόγω των γεωπολιτικών εξελίξεων στη Μέση Ανατολή.
Στις 13 Αυγούστου το Brent είχε κλείσει στα 87,07 δολάρια, ενώ σήμερα έχει κινηθεί πάνω από τα 92 δολάρια, δείχνοντας πόσο γρήγορα μπορεί να αλλάξει η εικόνα.
Η απόσταση από το ψυχολογικό όριο των 100 δολαρίων έχει επομένως περιοριστεί.
Τι σημαίνει για τις ευρωπαϊκές μετοχές
Για τις ευρωπαϊκές αγορές, το σενάριο έχει δύο όψεις.
Από τη μία πλευρά, μια ανθεκτική οικονομία και υψηλότερα επιτόκια μπορούν να λειτουργήσουν θετικά για ορισμένους κλάδους, ιδιαίτερα για τις τράπεζες, εφόσον δεν υπάρξει σημαντική επιδείνωση της πιστωτικής ποιότητας.
Από την άλλη, επιχειρήσεις με μεγάλη ενεργειακή κατανάλωση ή υψηλό δανεισμό είναι περισσότερο εκτεθειμένες σε ένα περιβάλλον ακριβότερου πετρελαίου και υψηλότερων επιτοκίων.
Γι' αυτό και η συμπεριφορά των επιμέρους κλάδων μπορεί να διαφέρει σημαντικά ακόμη και αν οι βασικοί χρηματιστηριακοί δείκτες παραμείνουν ανθεκτικοί.
Τα δύο σενάρια που βλέπει η αγορά
Με τα σημερινά δεδομένα, διαμορφώνονται ουσιαστικά δύο διαφορετικά σενάρια.
Στο πρώτο, το Brent παραμένει κάτω από τα 100 δολάρια, η οικονομική δραστηριότητα διατηρείται σχετικά ισχυρή και οι αγορές απορροφούν την άνοδο των αποδόσεων.
Στο δεύτερο, μια νέα γεωπολιτική κλιμάκωση στέλνει το πετρέλαιο σταθερά πάνω από τα 100 δολάρια, αναζωπυρώνοντας τον πληθωρισμό και αυξάνοντας τις πιθανότητες ακόμη αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής.
Το δεύτερο σενάριο είναι εκείνο που θα μπορούσε να αλλάξει ουσιαστικά το επενδυτικό τοπίο.
Η «κόκκινη γραμμή» των αγορών
Η θέση της Deutsche Bank μπορεί επομένως να συνοψιστεί σε έναν αριθμό: 100 δολάρια.
Όσο το Brent παραμένει χαμηλότερα, η γερμανική τράπεζα δεν θεωρεί ότι η άνοδος των αποδόσεων και των επιτοκίων αρκεί για να ανατρέψει το θετικό χρηματιστηριακό σκηνικό.
Εάν όμως το πετρέλαιο περάσει με διάρκεια πάνω από αυτό το επίπεδο, η εξίσωση αλλάζει, καθώς ο συνδυασμός ακριβής ενέργειας, υψηλότερου πληθωρισμού και αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής θα μπορούσε να δοκιμάσει πολύ περισσότερο την ανθεκτικότητα των μετοχών.