Η UBS προχώρησε σε ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για την Τράπεζα Πειραιώς, μετά τα ιδιαίτερα ισχυρά αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2026, αυξάνοντας κατά 4% την τιμή-στόχο στα 12 ευρώ από 11,50 ευρώ προηγουμένως και διατηρώντας τη σύσταση «Buy».
Ο ελβετικός επενδυτικός οίκος εκτιμά ότι οι προοπτικές της τράπεζας παραμένουν ιδιαίτερα ελκυστικές, σημειώνοντας πως η διοίκηση εξακολουθεί να υιοθετεί συντηρητική στάση στις προβλέψεις της, γεγονός που αφήνει περιθώρια για νέες αναβαθμίσεις των στόχων.
Τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου ξεπέρασαν τις προσδοκίες της αγοράς, κυρίως χάρη στις καλύτερες επιδόσεις τόσο στα καθαρά έσοδα από τόκους όσο και στις προμήθειες. Παρότι η διοίκηση αναβάθμισε την πρόβλεψη για τα βασικά έσοδα, διατήρησε αμετάβλητη την εκτίμηση για κέρδη ανά μετοχή 0,90 ευρώ το 2026.
Η UBS θεωρεί ότι η καθοδήγηση αυτή είναι ιδιαίτερα συντηρητική και αυξάνει τη δική της πρόβλεψη για τα κέρδη ανά μετοχή στα 0,95 ευρώ, ενώ σε προσαρμοσμένη βάση ανεβάζει την εκτίμηση στα 0,99 ευρώ ανά μετοχή, περίπου 3% υψηλότερα από πριν και πάνω από τη μέση πρόβλεψη της αγοράς που διαμορφώνεται στα 0,95 ευρώ.
ROTE πάνω από τον στόχο της διοίκησης
Ο οίκος επισημαίνει ότι η απόδοση των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διαμορφώθηκε στο ιστορικά υψηλό 16,9% το δεύτερο τρίμηνο. Για το σύνολο του 2026 εκτιμά ότι θα διαμορφωθεί στο 15,8%, υψηλότερα από τον στόχο της διοίκησης για περίπου 15%, στοιχείο που ενισχύει την πιθανότητα νέων αναβαθμίσεων των επιχειρησιακών στόχων.
Καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες οδηγούν την ανάπτυξη
Η UBS χαρακτηρίζει ιδιαίτερα ισχυρή την πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους (NII), τα οποία αυξήθηκαν κατά 6% σε τριμηνιαία βάση και κατά 7,4% σε ετήσια, παρά τη συγκρατημένη αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων.
Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) διαμορφώθηκε στο 2,28%, υπερβαίνοντας τις προβλέψεις και οδηγώντας τη διοίκηση σε αναβάθμιση του στόχου για το 2026 στο 2,2%, από 2,1% προηγουμένως.
Παράλληλα, η σημαντική αύξηση του χαρτοφυλακίου τίτλων συνέβαλε στην περαιτέρω ενίσχυση των εσόδων από τόκους, με αποτέλεσμα η πρόβλεψη για τα συνολικά καθαρά έσοδα από τόκους να προσεγγίζει πλέον τα 2 δισ. ευρώ.
Εξίσου θετική ήταν και η εικόνα στις προμήθειες, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 52% σε ετήσια βάση, με βασικό μοχλό τη συνεισφορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, η οποία εξελίσσεται ταχύτερα από τον αρχικό σχεδιασμό.
Καλύτερη αποδοτικότητα και ισχυρότερη κεφαλαιακή βάση
Η UBS αναγνωρίζει ότι κατά το δεύτερο εξάμηνο ενδέχεται να υπάρξουν έκτακτες δαπάνες που σχετίζονται με την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής και την οργανωτική αναδιάρθρωση του ομίλου.
Παρά ταύτα, εκτιμά ότι η Πειραιώς παραμένει σε τροχιά επίτευξης δείκτη κόστους προς έσοδα κάτω από 35% το 2026, με προοπτική υποχώρησής του κοντά στο 32% έως το 2028.
Ταυτόχρονα, ο δείκτης CET1 ενισχύθηκε κατά 20 μονάδες βάσης στο 12,8%, με τη διοίκηση να αναβαθμίζει πλέον τον στόχο της σε επίπεδα άνω του 13% έως το τέλος του έτους.
Η UBS εκτιμά ότι η περαιτέρω ενίσχυση της κεφαλαιακής βάσης μέσω της Εθνικής Ασφαλιστικής μπορεί να δημιουργήσει πρόσθετο κεφαλαιακό πλεόνασμα, ανοίγοντας τον δρόμο για ακόμη υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους.
Ισχυρές προοπτικές και υψηλή μερισματική απόδοση
Ο οίκος προβλέπει μέση ετήσια αύξηση των προσαρμοσμένων κερδών ανά μετοχή κατά περίπου 10% την επόμενη τριετία, ενώ εκτιμά ότι η μερισματική απόδοση θα διαμορφωθεί στο 7,3% το 2027.
Παράλληλα, θεωρεί ότι η κεφαλαιακή ενίσχυση θα συνεχιστεί, με τον δείκτη CET1 να προσεγγίζει το 14% έως το 2028, δημιουργώντας επιπλέον περιθώρια για αυξημένες επιστροφές κεφαλαίου στους μετόχους.
Με βάση τις αναθεωρημένες προβλέψεις της, η UBS αυξάνει την τιμή-στόχο της μετοχής στα 12 ευρώ και επαναλαμβάνει τη σύσταση «Buy», εκτιμώντας ότι η αποτίμηση της Τράπεζας Πειραιώς εξακολουθεί να προσφέρει σημαντικά περιθώρια ανόδου παρά τη θεαματική πορεία που έχει ήδη καταγράψει η μετοχή.